【公告】啟迪桑德：擬1.24億元實(shí)施廢舊鋰離子電池綜合利用項(xiàng)目
在化工拆除領(lǐng)域，凱利環(huán)境以全新的思路和技術(shù)，提供化工裝置拆除前的殘留化學(xué)品處置，危險(xiǎn)廢物處理，動(dòng)火條件化學(xué)清洗，水切割拆除等技術(shù)和理念。提供全新的安全環(huán)保的拆除方案。
作為環(huán)保領(lǐng)軍企業(yè)，
啟示桑德強(qiáng)悍的營(yíng)業(yè)獲取能力為業(yè)界稱道，但延續(xù)的“失血”也引起市場(chǎng)的普遍憂慮。“市場(chǎng)上錢這么重要，公司在建工程規(guī)模靠近150億元，還要多少錢才氣建完？要多長(zhǎng)時(shí)間才氣發(fā)生效益？”有受訪的機(jī)構(gòu)投資者向記者示意。 啟示桑德的融資通道已周全開啟。9月8日，公司推出30億元公司債方案；同日，公司控股子公司擬向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)總額不跨越39億元的綜合授信。在此之前，公司披露擬刊行3億美元境外債券。 “桑德正四處找錢！”某股份制銀行信貸部負(fù)責(zé)人對(duì)上證報(bào)記者說，近期他已經(jīng)收到多個(gè)關(guān)于桑德融資需求的信息。
這也在市場(chǎng)的預(yù)料之中。啟示桑德的半年報(bào)披露后，敏銳的機(jī)構(gòu)就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)公司資金鏈緊繃。今年上半年，啟示桑德謀劃流動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.7億元，投資流動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20.8億元。同期，公司籌資流動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為13.2億元，“入不敷出”態(tài)勢(shì)顯著。
冰凍三尺非一日之寒。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，自2016年以來，啟示桑德謀劃性現(xiàn)金流量?jī)纛~已延續(xù)10個(gè)季度為負(fù)數(shù)。投資流動(dòng)的現(xiàn)金流出也是逐年快速增進(jìn)，2014年至2017年度，公司投資流動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~劃分為-15.2億元、-16.6億元、-36.6億元、-41.5億元。
延續(xù)的“失血”也引起市場(chǎng)的普遍憂慮。“市場(chǎng)上錢這么重要，公司在建工程規(guī)?？拷?50億元，還要多少錢才氣建完？要多長(zhǎng)時(shí)間才氣發(fā)生效益？”有受訪的機(jī)構(gòu)投資者向記者示意。據(jù)半年報(bào)，至今年6月尾，啟示桑德在建工程148億元，與公司凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。
巨額投資“接納”緩慢
大量的投資尚未能轉(zhuǎn)換成謀劃方面的收入。啟示桑德謀劃流動(dòng)已經(jīng)延續(xù)10個(gè)季度現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，且今年上半年謀劃流動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.7億元，較去年同期相比靠近翻倍，有進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。 作為環(huán)保領(lǐng)軍企業(yè)，啟示桑德強(qiáng)悍的營(yíng)業(yè)獲取能力為業(yè)界稱道?！昂?jiǎn)直是所向披靡！”有偕行公司高管向上證報(bào)記者嘆息。 據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，自2014年以來，啟示桑德通告中標(biāo)的環(huán)保大單有60多個(gè)，計(jì)劃投資總規(guī)模跨越500億元，在業(yè)內(nèi)一騎絕塵。同時(shí)，公司還實(shí)行了跨越20宗股權(quán)收購(gòu)，在多個(gè)環(huán)保細(xì)分板塊突飛猛進(jìn)。
在建工程項(xiàng)目直觀地反映了公司的擴(kuò)張速率。據(jù)啟示桑德2018年半年報(bào)，公司在建工程規(guī)模到達(dá)148億元，占總資產(chǎn)的40%，與公司149億元的凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。進(jìn)一步追溯，2013年至2017年年底，公司在建工程規(guī)模依次為9.3億元、23.5億元、62億元、93.6億元和129億元，5年多時(shí)間增進(jìn)了約15倍！
與投資額井噴對(duì)應(yīng)的是巨額的現(xiàn)金流出。2014年至2017年度，啟示桑德投資流動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~劃分為-15.2億元、-16.6億元、-36.6億元、-41.5億元；今年上半年為-20.8億元。
大量的投資尚未能轉(zhuǎn)換成謀劃方面的收入。據(jù)查詢，啟示桑德謀劃流動(dòng)已經(jīng)延續(xù)10個(gè)季度現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，且今年上半年謀劃流動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.7億元，較去年同期相比靠近翻倍，有進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。 在環(huán)保業(yè)內(nèi)人士看來，這與桑德特殊的投資結(jié)構(gòu)有關(guān)，譬如資金大量沉淀于垃圾焚燒發(fā)電站。半年報(bào)顯示，148億元在建工程中，體量最大的是包羅垃圾發(fā)電在內(nèi)的固廢項(xiàng)目，賬面余額達(dá)113億元，占比約四分之三。講述期末的13項(xiàng)重大非股權(quán)投資中，有10項(xiàng)是垃圾焚燒發(fā)電，合計(jì)投入約50億元。 然而，垃圾發(fā)電站的效益尚未體現(xiàn)?？晒﹨⒖嫉臄?shù)據(jù)是，至今年上半年，啟示桑德已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)或試運(yùn)營(yíng)階段的生涯垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目有11個(gè)，上半年包羅垃圾焚燒在內(nèi)的固廢板塊整體營(yíng)收為1.6億元。 “11個(gè)項(xiàng)目，按每個(gè)項(xiàng)目3億元投資估算，也有30多個(gè)億的投資，半年?duì)I收才1.6億，能收回利息不？這個(gè)賬沒法算?！庇腥萄芯繂T向記者剖析，桑德的垃圾焚燒項(xiàng)目許多剛剛投運(yùn)，后面會(huì)有個(gè)產(chǎn)能爬坡的階段，但整體情形仍不容樂觀?！斑@自己就是一個(gè)投資大、接納期長(zhǎng)的行業(yè)?！? 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年以來，啟示桑德通告了23份垃圾焚燒發(fā)電條約，項(xiàng)目絕大多數(shù)都位于縣級(jí)都會(huì)，以遠(yuǎn)期計(jì)劃計(jì)，日處置垃圾規(guī)模在1000噸以下的項(xiàng)目有18個(gè)，一期日處置垃圾規(guī)模400噸或者500噸的項(xiàng)目有9個(gè)。
兇猛擴(kuò)張效益存疑 公司近年來的股權(quán)收購(gòu)中，僅有5宗買賣設(shè)置了業(yè)績(jī)保障條款，除了今年4月剛剛完成收購(gòu)的浦華環(huán)保外，其余4宗均發(fā)生于再生資源板塊。不外，4家標(biāo)的公司均未能完成業(yè)績(jī)答應(yīng)，最后均被以某種方式“寬免”。
除了垃圾焚燒發(fā)電之外，啟示桑德近年來重點(diǎn)投資的另一個(gè)板塊，是電子廢棄物拆解。2014年以來，公司在該板塊實(shí)行了10多起收購(gòu)。據(jù)啟示桑德披露，2017年，公司再生板塊電子廢棄物年資質(zhì)拆解能力到達(dá)2259萬臺(tái)/年，為海內(nèi)第一。 但據(jù)記者查詢，公司近年來的股權(quán)收購(gòu)中，僅有5宗買賣設(shè)置了業(yè)績(jī)保障條款，除了今年4月剛剛完成收購(gòu)的浦華環(huán)保外，其余4宗均發(fā)生于再生資源板塊。巧合的是，這4家標(biāo)的公司均未能完成業(yè)績(jī)答應(yīng)，且最后均被以某種方式“寬免”。 以河南恒昌貴金屬有限公司(簡(jiǎn)稱“恒昌公司”)為例，2014年3月，桑德環(huán)境(啟示桑德的前身)以1.344億元收購(gòu)恒昌公司60%股權(quán)并同步增資。恒昌公司原股東答應(yīng)，清淤、抽沙機(jī)器人是凱利環(huán)境公司新研發(fā)的智能水下清淤設(shè)備。針對(duì)化工企業(yè)不停產(chǎn)清淤作業(yè)的迫切需求，尤其是人工清淤帶來的安全事故頻發(fā)。凱利集團(tuán)與西安交大深度合作研發(fā)水下清淤機(jī)器人，解決國(guó)內(nèi)化工企業(yè)在生產(chǎn)過程中不停產(chǎn)水下清淤的難題。 該機(jī)器人具有深水作業(yè)、智能遙控、24小時(shí)連續(xù)作業(yè)、履帶越野行走、全液壓控制、防爆作業(yè)、安全環(huán)保等特點(diǎn)。 目前該機(jī)器人兩大系列，
國(guó)家發(fā)布鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃，生態(tài)園林，危廢環(huán)保，基建等龍頭受益
清淤機(jī)器人應(yīng)用化工沉淀污泥，污水廠清淤，市政管網(wǎng)清淤，河道清淤，水庫(kù)清淤等作業(yè)。抽沙機(jī)器人應(yīng)用黃河抽沙，河道抽沙，水庫(kù)抽沙等作業(yè)。2014年至2016年稅后凈利潤(rùn)劃分不低于3500萬元、4500萬元和5400萬元。 由于恒昌公司2013年凈利潤(rùn)尚不足1000萬元，2.1億元的估值，“賭”的是后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)。然而，2014年，恒昌公司業(yè)績(jī)“變臉”虧損了2080萬元。高溢價(jià)買回來的居然是一家虧損公司，怎么辦？啟示桑德和買賣對(duì)方彌補(bǔ)約定，后者向桑德支付2014年至2016年業(yè)績(jī)答應(yīng)抵償款共計(jì)2600萬元，并將其持有的恒昌公司30%股權(quán)作為抵償，無償過戶給公司，此前的業(yè)績(jī)答應(yīng)條款終止執(zhí)行。 同樣的故事在另外3宗收購(gòu)案例中上演。湖南同力、哈爾濱群勤、南通森藍(lán)等3家公司的原股東都未能完成業(yè)績(jī)答應(yīng)，解決辦法也都是股權(quán)讓渡。 “這顯然不是市場(chǎng)化的解決方式，抵償是否合理，是否會(huì)釀成恒久的拖累，都很難說?！庇薪邮苡浾卟稍L的投行人士示意，“最大的缺陷，還在于給相關(guān)操作者留下了利益輸送的空間?！? “電子廢棄物拆解行業(yè)，補(bǔ)助回款周期太長(zhǎng)，現(xiàn)金流是最大的障礙?！币晃粴v久從事再生行業(yè)的高管向記者先容，對(duì)政府補(bǔ)助的過分依賴，也帶來了很大的不確定性。 據(jù)查詢，至今年上半年，啟示桑德的應(yīng)收賬款規(guī)模已增加到55.7億元，在公司總資產(chǎn)中占比15%。此前公司曾注釋，應(yīng)收賬款中主要占比為再生資源類國(guó)家補(bǔ)助基金，至2017年年底，再生資源國(guó)家補(bǔ)助資金約20億元。
資金推動(dòng)模式承壓 由于營(yíng)業(yè)高速擴(kuò)張，啟示桑德近年來保持著較高的融資凈流入，公司2017年籌資流動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為62.45億元，2016年為47億元，今年上半年已然泛起下滑之勢(shì)。但由于大量的在建工程，公司對(duì)資金的需求仍在進(jìn)一步加大。
投資大，接納期長(zhǎng)，啟示桑德緣何還要云云高速擴(kuò)張？“賽馬圈地，和其他產(chǎn)業(yè)不一樣，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有一定的排他性?！庇袠I(yè)內(nèi)人士先容，和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，環(huán)保行業(yè)也存在“燒錢”搶地皮的征象。
在去杠桿的大環(huán)境下，這種模式的風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見。上證報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，在今年3月的一次調(diào)研流動(dòng)中，就有機(jī)構(gòu)對(duì)融資渠道提問，公司相關(guān)高管回復(fù)稱：“公司另有50億至60億元的公司債沒有發(fā)，綜合思量，融資空間另有120億元左右，再加上公司賬上的60億元現(xiàn)金，現(xiàn)實(shí)上公司可動(dòng)用的資金規(guī)模為200億元左右，應(yīng)對(duì)手上的這些項(xiàng)目綽綽有余?！? 但從現(xiàn)實(shí)情形來看，公司資金面泛起較大的消耗。至上半年終，啟示桑德的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為27.6億元(合并報(bào)表，下同)，去年底該數(shù)字為45.9億元，講述期內(nèi)累計(jì)減少了18.3億元。 融資似乎已變得不再容易。據(jù)啟示桑德半年報(bào)，今年上半年公司取得乞貸35.5億元，發(fā)債收到現(xiàn)金34.9億元，另通過其他方式，籌資流動(dòng)累計(jì)流入75.5億元，同期公司償還債務(wù)支付了49.5億元，另支付7.95億元的分紅，籌資流動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為13.2億元。而去年上半年，公司籌資流動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為21億元。 追蹤歷史數(shù)據(jù)，由于營(yíng)業(yè)高速擴(kuò)張，啟示桑德近年來保持著較高的融資凈流入，公司2017年籌資流動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為62.45億元，2016年為47億元，今年上半年已然泛起下滑之勢(shì)。 另一方面，大量的在建工程，公司對(duì)資金的需求仍在進(jìn)一步加大。“我們體貼的一個(gè)焦點(diǎn)問題是，公司在建工程規(guī)模有近150億元，還需要多少錢才氣建完？還要多久才氣有效益？”有接受采訪的機(jī)構(gòu)投資者示意。 公然的完工進(jìn)度數(shù)據(jù)并不樂觀。據(jù)查，停止2015年終、2016年終和2017年終，公司的在建工程規(guī)模劃分為62億元、93.6億元和129億元，當(dāng)期轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的規(guī)模劃分為2.76億元、9億元和19億元。今年上半年，公司轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的規(guī)模為2.2億元。 “2016年和2017年轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)或者固定資產(chǎn)的規(guī)模，占前一個(gè)講述期末在建工程總量的比例是14.5%和20%，以此估算，工程的平均建設(shè)周期在5年甚至以上。”有銀行融資部門的人士向記者剖析，這個(gè)建設(shè)進(jìn)度并不快。 和一樣平常工程差別，環(huán)保項(xiàng)目的進(jìn)度有較多不確定因素，還可能泛起意外。譬如啟示桑德在湖南湘潭的靜脈園項(xiàng)目，公然信息顯示，由于環(huán)保等多種緣故原由，該項(xiàng)目在2014年9月即已歇工，不外啟示桑德一直未正式披露此事。投資者能看到的信息是，至2014年年底，湖南靜脈園項(xiàng)目投資了7.52億元，工程進(jìn)度約60%，至今年上半年竣事，該項(xiàng)目現(xiàn)實(shí)投入7.62億元，進(jìn)度為61%。 在去杠桿的大環(huán)境下，疾馳的啟示桑德會(huì)被迫踩剎車嗎？化工裝置危廢處置：化工裝置殘留危險(xiǎn)化學(xué)品，化工物料，廢水、廢氣、固廢及危廢等三廢無害化處置
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