打造環(huán)境治理整體解決方案提供商。
煙氣凈化與灰渣處理起家,公司上市后,發(fā)展戰(zhàn)略由“設備制造”向“設備制造+危廢運營”轉(zhuǎn)變。截至2017年上半年,煙氣系統(tǒng)設備占營收比例約50%,危廢貢獻營收已經(jīng)超過30%。公司毛利下降收到鋼材價格影響,未來進一步下探的空間不大。
內(nèi)生發(fā)展:訂單充沛+產(chǎn)能釋放,內(nèi)生增長穩(wěn)健。
從市政環(huán)保來看,在近期監(jiān)管文件頻發(fā)的背景下,我們認為PPP迎來強監(jiān)管的時代,垃圾焚燒作為強運營項目必然作為市政環(huán)保長效受益的領域之一。從工業(yè)環(huán)保來看,全國性的環(huán)保督察刺激了工業(yè)環(huán)保的強勁的內(nèi)在需求。公司將長期受益于市政環(huán)保和工業(yè)環(huán)保景氣度的提升,在垃圾焚燒和鋼鐵冶金領域煙氣凈化與灰渣處理兩大業(yè)務板塊訂單有望齊發(fā)力,產(chǎn)能釋放疊加滿負荷生產(chǎn),內(nèi)生增長動力強勁。
外延布局:危廢處理成為公司下一個風口。
我國工業(yè)仍處于快速發(fā)展,工業(yè)危廢產(chǎn)生量快速上升。從現(xiàn)階段來看,法律法規(guī)開始健全,執(zhí)法力度開始加強。公司地處江蘇,通過設立子公司、參股、收購等方式進軍危廢領域,地緣優(yōu)勢明顯,協(xié)同效應明顯,議價能力強。此外,公司在11月初與四川光大合資設立宜賓能投,這是公司危廢項目跨出長三角第一個項目。
盈利與估值。
公司以煙氣凈化與灰渣處理起家,經(jīng)過十余年的發(fā)展,已成為了垃圾焚燒發(fā)電領域和鋼鐵冶金領域煙氣凈化與灰渣處理的龍頭企業(yè),內(nèi)生增長強勁。公司立足長三角,近期積極布局西南市場,疊加公司定增得到中國證監(jiān)會批文,外延增長彈性足。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.77元、0.89元、1.08元,對應的PE分別為34倍、29倍、24倍,給予“增持”評級。
風險提示。 行業(yè)政策變化風險;產(chǎn)能釋放不及預期,項目建設不及預期。