[摘要]
投資要點(diǎn)：
水務(wù)與燃?xì)鉃楣咎峁┓€(wěn)定充?，F(xiàn)金流，助力公司業(yè)務(wù)拓展。公司承擔(dān)廣東省佛山市南海區(qū)全區(qū)供水及污水處理、以及管道燃?xì)馀c瓶裝燃?xì)獾墓?yīng)，目前日供水能力136萬(wàn)立方米，污水處理能力60萬(wàn)立方米/日；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)同時(shí)擴(kuò)展到江西樟樹(shù)市。較強(qiáng)的區(qū)域壟斷性為公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，2015年公司收購(gòu)創(chuàng)冠中國(guó)后，年均經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流超過(guò)12億元，現(xiàn)金銷售比率保持在30%以上，截至2017年三季度，公司在手現(xiàn)金余額達(dá)到12.31億元，為在手項(xiàng)目投資建設(shè)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司2016年第一期債券已經(jīng)成功發(fā)行，票面利率3.05%，有望降低公司資金成本，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率提供一定改善。
固廢項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，靜待業(yè)績(jī)釋放。固廢業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，公司自身與創(chuàng)冠中國(guó)目前在運(yùn)項(xiàng)日處理量共計(jì)11300噸，在建項(xiàng)目包括南海綠電三期、開(kāi)平、順德、漳州、孝感、貴陽(yáng)等項(xiàng)目，日處理量約1萬(wàn)噸，垃圾處理費(fèi)在50元/噸以上，廣東、福建等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)垃圾處理費(fèi)超過(guò)80元/噸，目前部分項(xiàng)目已陸續(xù)開(kāi)工，有望在未來(lái)對(duì)公司產(chǎn)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。同時(shí)，創(chuàng)冠中國(guó)部分在運(yùn)項(xiàng)目產(chǎn)能較為飽和，未來(lái)或還存在擴(kuò)建可能。此外，公司哈爾濱、牡丹江餐廚垃圾處理項(xiàng)目進(jìn)展順利，亦將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
終止收購(gòu)湖北威辰，集中資源推進(jìn)南海危廢項(xiàng)目。公司日前公告終止收購(gòu)湖北威辰環(huán)境科技有限公司70%股權(quán)，主要是政府規(guī)劃調(diào)整、新環(huán)評(píng)未能按約如期完成，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目前景發(fā)生較大變化，因此公司決定放棄對(duì)該項(xiàng)目的投資。我們認(rèn)為，此舉體現(xiàn)了公司較為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)把控能力，同時(shí)能夠集中精力推進(jìn)與瑞曼迪斯共同投資的佛山中德工業(yè)服務(wù)區(qū)危廢處理項(xiàng)目，該項(xiàng)目總處理規(guī)模9.8萬(wàn)噸/年，建成后一方面能夠?yàn)楣咎峁I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一方面亦可收獲危廢處理項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，為推廣復(fù)制打開(kāi)空間。
拓進(jìn)流域治理，環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步擴(kuò)大。公司通過(guò)增資佛山市南海區(qū)藍(lán)灣水環(huán)境投資建設(shè)有限公司，切入佛山市里水河流域治理項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，結(jié)合已有的供水及污水處理項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司能夠充分發(fā)揮水環(huán)境領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境綜合平臺(tái)的布局與擴(kuò)展，并有望形成示范效應(yīng)、成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。